关注行业未来整合，重视细分领域标的外延逻辑。行业趋势看，铁路固定资产投资未来仍将维持高位，但增量和弹性有限；城市轨道交通建设增长迅猛，中短期条块状市场利好龙头企业。近期调研看来，受投资周期性影响，行业站前工程类公司机会更大，站后工程类公司短期内生性增长有限，外延拓展持续推进。

　　轨道交通行业高景气，铁路建设与城轨建设呈现差异。我们判断，“十三五”期间铁路固定资产投资仍将维持高位，受工程推进周期性影响，站前和站后工程类投资“此起彼伏”，站后工程类投资在工程后期显现。城市轨道交通建设持续推进，投资增长迅猛，未来仍将保持高增速，其地方属性更强，市场呈“条块状”分割，利好龙头企业，具备市场资源优势类企业和技术优势企业获益明显。

　　短期来看，轨交细分领域标的内生性增长有限，外延逻辑不容忽视。受投资周期和工程建设周期影响，随着基础设施建设持续推进，轨交产业链上游基建类（土木工程类、隧道工程类）公司将率先受益，包括列控系统、信号系统、安防系统等子领域在内的细分领域上市公司将拓展轨交类业务范畴，上市企业具备天然资本运作优势，内生性增长的背景下加大外延式收购，建议积极关注。

　　投资建议：布局龙头，布局细分领域标的，长期来看关注站后类工程受益标的。“十三五”期间，铁路固定资产投资仍将维持高位，短期关注轨交产业上游，中期关注下游企业；城轨建设投资增长迅猛。结合近期调研情况，建议积极关注细分领域标的外延拓展。

　　推荐组合：

　　中国中车、众合科技、隧道股份、鼎汉科技、中国通号、佳都科技、辉煌科技、永贵电器、康尼机电。

　　风险提示：

　　轨道交通建设投资不及预期；国产化推进受阻；系统性风险。